然而，到2007年，美联储只加息了5%，美国家庭资产负债表就崩溃了（利率上升），大规模的次级贷款违约正在发生。但2008年以后，美国杠杆微观结构发生调整，信用基础发生变化。美国家庭杠杆率和财务杠杆率均大幅下降。因此，股市崩盘并没有直接引发经济危机。本文比较了2008年经济危机前和本次股灾前的杠杆结构和资产负债表，探讨美国经济走势——是否会因股灾和疫情的叠加而发生经济危机。

但正是这种好奇心，让黄仁勋改写了芯片行业的历史，以及中国科技和经济的历史，成为中国历史上打造万亿美元公司的第一人。只要我们认识到经济内循环是主要着眼点，从经济内循环的角度看好A股和港股，那么即使A股跌到2600到2700点（这个范围，我一个多月前就讲过）），这其实很正常，事实也很合理。

1、美股史诗级大跌

2008 年，哈挺被一家私人公司收购。当时整个集团的售价仅为2.5亿美元，其车床和磨床的主要市场在欧洲和美国。现在它在中国的销售（占收入比例很低）资产被以1.27亿美元的高价出售。在债务崩溃之前，股市崩盘只能算是技术性熊市，经济低迷则是周期性衰退；一旦债务崩溃，股市崩盘就会演变成金融危机，经济低迷就会演变成经济危机。次日，美联储宣布授权纽约联储向美国国际集团提供850亿美元贷款。

2、美股史诗级暴跌可以守住底线吗

宏观经济数据显示美国金融体系陷入危险：美联储资产负债表扩张、国债扩张、对冲衍生品（卖空）减少推动美股十年牛市；美国金融增加值占GDP的比重恢复到7.3%左右，接近2008年金融危机时美国宏观杠杆率已达到金融危机前的水平。当年8月，市值高达2万亿美元的次级贷款市场开始崩溃，引发整个金融体系的雪崩。不过，美联储实施宽松政策后，美股在次年一季度收复失地，二季度美国经济增速达到5.4%。

3、美股史诗级暴跌原油期货暴跌

我将使用三个标准来将“七巨头”与他们的前辈进行比较：1）公司在美国股市的份额； 2）这些股票的估值（市盈率）； 3）他们的业务增长前景。自2月19日美国股市最高点以来，德国DAX、法国CAC40、俄罗斯RTS和英国富时100指数跌幅均超过美国三大股指。以美国四大银行为例：高盛、摩根士丹利、美国银行（收购美林）、摩根大通（收购贝尔斯登）。

1、通过对比2008年金融危机前和2008年股灾前美国杠杆率结构的变化，我们发现金融和家庭部门杠杆率的下降与沃尔克规则（金融监管、风险隔离） ）是股市崩盘尚未发生的原因。金融危机的重要原因。尽管股灾前的道琼斯指数比2008年危机前高出近三倍，而且美国家庭财富的92%（比2008年危机前高出4个百分点）配置在金融资产中，但股灾不会立即引发经济危机。